過去一週，黃金衝高回落，整體仍缺乏明確方向。在地緣衝突持續的背景下，能源價格高企不斷推升通膨預期。而堅挺的美國非農數據，則進一步強化了市場對美聯儲維持高利率的定價。兩者共同限制黃金的上行空間。

但另一方面，隨著地緣局勢開始衝擊實體經濟，市場對於衰退情景的避險需求仍在為黃金提供支撐，限制其回調空間。

本週，交易員將重點關注中東局勢進展，而美聯儲會議紀要及3月CPI數據，也可能成為影響利率預期的關鍵催化劑，並為黃金短期方向提供信號。

技術面觀察：黃金方向未明，$4,660 或成短期分水嶺！

從 XAUUSD 日線來看，金價在連續四日上漲後一度突破 $4,800，但隨即出現衝高回落，重新測試關鍵支撐。

周二，價格在 $4,660（100 日均線）附近波動，使這一水平成為短期多空博弈的核心。若價格企穩其上，多頭動能有望延續，上方關注 $4,800 及 $4,850–4,900 區間。反之，如果價格失守這一水平，下方或指向 $4,550 甚至 $4,380。

通膨上行 + 利率路徑轉鷹，黃金多頭承壓

當前影響黃金的核心變量，仍然來自地緣局勢對通膨預期的傳導。

隨著「最後通牒」臨近，美伊分歧依舊明顯。美國延續「邊談判、邊施壓」的策略，在釋放談判進展信號的同時，威脅打擊伊朗的能源設施，以實現霍爾木茲開放。伊朗拒絕美方停火方案，並提出解除制裁、保障安全及對海峽通行收費等一系列前提條件，立場強硬，顯示談判仍處僵局，短期內難見實質性突破。

在僵局未破的情況下，能源價格易漲難跌，通膨壓力持續積累，並開始在數據中體現。美國3月ISM服務業雖有所走弱，但價格支付指數大幅上行，創2022 年 10 月以來最高水平，顯示成本端壓力明顯抬升。

與此同時，美國就業市場依然強勁。3月非農就業新增17.8萬人，顯著高於預期 6萬人，失業率小幅回落至 4.3%。在通膨風險與就業韌性並存的背景下，市場對美聯儲年內降息的預期明顯降溫。

作為非生息資產，黃金吸引力相對下降，疊加短期避險資金更多流向美元與美債，也進一步削弱了金價的上行動能。

衝擊逐步顯化，中長期避險邏輯仍在

隨著地緣緊張局勢持續發酵，市場關注點逐漸從「消息驅動」轉向「實際衝擊」。一旦高能源價格更大程度拖累經濟增長，甚至引發衰退，黃金的避險屬性或重新發揮作用，為回調提供支撐。

與此同時，美國就業數據的改善並不牢固。3月非農反彈更多源於罷工結束及季節性因素修復，而2月數據被進一步下修，顯示勞動力市場仍存在結構性疲軟。

從更長期視角看，黃金的核心支撐邏輯並未改變——央行持續購金、去美元化進程推進，以及地緣風險常態化。因此，價格調整更可能是階段性回踩，底部支撐依然存在。

聚焦地緣博弈與關鍵數據

整體來看，黃金上週先跌後反彈，但仍運行於震盪區間。地緣衝突推升通膨預期，從而強化美聯儲偏鷹的利率路徑，對金價形成壓制；而對經濟放緩甚至衰退的定價，以及中長期結構性支撐，則在下方提供支撐。在通膨與避險的拉鋸之下，黃金短期仍難擺脫震盪格局。

展望本週，密集風險事件疊加，市場波動或明顯放大。

地緣方面，「最後通牒」截止時間臨近（澳東時間周三上午 10 點），局勢走向仍存較大不確定性。若衝突持續甚至升級，能源價格可能進一步推升通膨，從而強化鷹派利率路徑，對黃金構成壓力。反之，若談判取得進展，原油供給恢復預期將緩解通膨擔憂，市場波動或趨於收斂，黃金有望獲得階段性支撐。

宏觀數據方面，美聯儲會議紀要及3月CPI將成為另一條主線。若紀要釋放「暫不急於降息」的信號，疊加通膨數據回升（市場預期總體CPI升至3.4%，核心至2.7%），可能進一步鞏固美聯儲觀望立場，對黃金形成壓制。

當前市場仍處於高不確定性環境，情緒偏脆弱，價格對新聞流仍然敏感。對於交易員而言，相比於重倉押注方向，關注關鍵事件落地後的價格反饋，並強化風險管理更為關鍵。