上周黄金走势明显转强，价格成功站上关键阻力 $5,100，短线多头格局基本确立。关税政策反复叠加地缘紧张升温，构成本轮上行的主要驱动。接下来局势如何演变，将成为判断买盘动能能否延续的关键。

技术面观察：黄金突破 $5,100，多头结构强化

从 XAUUSD 日线来看，金价已连续三个交易日收涨，上周五单日涨幅接近 2.2%，重新收于 $5,100 之上。这意味着前期重要压力位已转化为阶段性支撑，多头进一步打开上行空间。

目前价格运行在 $5,150 上方。若买盘延续，$5,200 附近或面临新的阻力考验；一旦出现回踩，$5,100 以及 $5,000 将成为关键防守区间。整体来看，多头优势明显，但仍需关注短期波动。

关税与地缘风险：黄金上涨核心驱动力

本轮黄金突破的核心驱动，是美国关税政策的不确定性加剧，以及美伊关系的潜在升级。

尽管美国最高法院周五裁定特朗普关税无效，金价短线跌破 $5,000，但政策实际并未松动。特朗普迅速援引 1974 年《贸易法》第 122 条，将 10% 全球关税上调至接近多国“协议税率”的 15%，同时 232、201 和 301 条款仍可继续施行，整体关税水平几乎未变。

市场很快意识到，这并非贸易规则的重置，而是法律路径的切换。叠加 IEEPA 框架下巨额关税退税安排仍存不确定性，政策前景的模糊推升黄金买盘。

地缘方面，美国持续对伊朗施压，并强化中东军事部署。特朗普提出“有限打击”选项，预测市场对正面冲突概率的定价上升，使黄金避险属性更加凸显。

在关税与地缘风险交织下，黄金成为不确定性溢价的直接载体。

美国“滞涨”担忧偏向噪音

除了关税和地缘因素，部分交易员将黄金上涨归因于美国“滞涨”担忧。在我看来，美国GDP 和 PCE 数据对黄金短期走势影响有限，更像是市场噪音而非多头信号。

具体来看，第四季度美国 GDP 年化增速降至 1.4%，虽显著低于预期和前值，但主要受政府停摆导致的支出下降拖累，属于一次性因素。12 月核心 PCE 年率达到 3%，作为滞后变量，参考价值有限。

因此，这两项数据并未改变市场对美联储利率路径的预期。黄金短期走势仍以关税政策波动和地缘风险消息为主要驱动，而非经济数据或利率因素。

后市关注：关税与地缘局势仍是关键

总的来说，近期黄金多头占优，上行动力主要来自关税政策反复和地缘局势升级。在高波动市场中，逢低买入仍是常见策略，但相比趋势押注，交易员需更谨慎管理仓位。

本周剩余时间里，市场除了关注美联储官员讲话对利率路径的暗示外，焦点仍在关税和地缘局势的演变。

关税方面，第 122 条款下，关税的实施期限为 150 天，税率最高 15%，延期需经国会批准。鉴于议员表态谨慎，延期难度较大，特朗普可能加速推进不设期限和税率上限的 301 与 232 审查，以恢复对特定国家和商品的部分关税。未来新的关税消息可能不定期公布，每次发布都有望成为黄金新的催化因素。

地缘方面，考虑到中期选举背景，美伊全面冲突的概率仍然偏低。然而，在双方未达成明显缓和共识前，紧张局势持续利好黄金。一旦谈判出现进展，金价可能面临回调压力。