过去一周，中东冲突持续升温，但黄金这一本应受益于避险情绪的资产却未能走强，反而出现回调。

油价持续高企重新点燃市场对通胀的担忧，从而推迟了对美联储降息的预期。在风险资产波动加剧的背景下，部分高杠杆多头被迫平仓，短线抛压随之增加。这两股力量共同压制了金价表现。

不过，地缘局势的不确定性仍然存在，加之机构买盘和各国央行持续购金，这些结构性需求在一定程度上限制了金价的回撤空间。

本周除了地缘发展外，交易员密切关注美联储会议和鲍威尔的讲话。当局对降息路径的暗示，可能给黄金价格造成额外冲击。

技术面观察：$5,000关口成重要分水岭

从 XAUUSD 日线图来看，黄金在上周测试 $5,250 阻力失败后，自周三开始连续三个交易日出现回撤。价格跌破 $5,100 支撑，并在周五回测 $5,000 水平，连续第二周收跌。

周一早盘，黄金一度失守 $5,000 关口，创下近一个月新低至 $4,967。当前，$5,000 已成为黄金短线走势的重要分水岭。

若价格有效跌破这一水平，回撤可能进一步指向 $4,850 至 $4,900 的关键支撑区间。相反，如果金价在该水平附近企稳反弹，上方仍需关注 $5,100 以及 $5,250 两道阻力。

美元冲高与杠杆多头平仓压制金价

尽管中东局势持续升温，但黄金并未从避险情绪中获得明显提振。当前金价承压的关键原因在于宏观定价逻辑发生了变化：市场焦点从“避险需求”转向“通胀与利率”。

有报道称，特朗普正“考虑”接管伊朗哈尔格岛（Kharg Island）的石油设施。该岛承担着约 90% 的伊朗原油出口，是伊朗能源体系的核心枢纽。一旦这一节点受到控制，相当于直接掐住伊朗石油收入的命脉。叠加霍尔木兹海峡航运持续受阻，市场对全球原油供应中断时间延长的担忧再度升温。

然而，在当前市场去风险化的环境下，油价上涨带来的通胀压力反而成为压制黄金的关键因素。美国近期经济数据已显露出一定的滞涨迹象，而能源价格持续走高，也使市场重新评估美联储的降息路径。

更鹰派的利率定价推高了实际利率和美元走势。上周五美元指数一举突破 100 点关口，创下近 10 个月新高，并录得约一年半以来最大单周涨幅。由于黄金以美元计价，美元走强往往会对金价形成直接压制。

此外，随着包括美股在内的风险资产出现明显抛压，市场去风险过程加速，部分高杠杆多头被迫平仓，追加保证金需求也进一步放大了黄金的短线回调压力。

机构持仓与央行购金为价格筑底

尽管金价出现回调，但整体跌幅仍相对温和。除了地缘局势依然充满不确定性之外，机构资金与央行购金等中长期因素也为黄金提供了底部支撑。

过去一周金价回落，但同期 SPDR 黄金 ETF 持仓并未出现明显下降，仍稳定在 1070 吨上方。这表明机构资金在短期波动中并未显著减仓。

与此同时，中国央行截至 2 月底已连续 16 个月增持黄金。央行购金需求持续增加，加上市场对美国财政赤字的担忧仍然存在，都在一定程度上为黄金价格提供了长期支撑。

关注地缘发展与美联储会议

总的来说，黄金近期下行压力有所增加。尽管黄金传统上被视为对冲不确定性的首选资产，但在当前环境下，高油价带来的“滞胀”担忧反而抑制了金价表现，因为部分资金更倾向于持有收益率更高的美元资产，而非不生息的黄金。

不过，机构持仓稳定、央行持续购金以及地缘风险的不确定性，也限制了黄金的回撤空间。在多空因素交织的背景下，如果没有重大催化剂出现，我认为黄金短期更可能维持高位震荡格局，而不是出现单边趋势行情。

本周，交易员关注的核心在地缘冲突发展和美联储会议上。

地缘方面，如果特朗普政府真正采取行动控制哈尔格岛，可能意味着局势出现重大升级。因为这或将涉及更多地面军事行动，并可能触发更广泛的地区报复。在这种情境下，黄金市场的波动可能明显放大。

从美联储会议来看，市场最关心的问题是油价飙升是否改变通胀路径。如果点阵图暗示今年降息次数减少，或美联储释放更鹰派的政策信号，强调高利率将维持更久，那么黄金价格短期内可能继续承压。